2008年元旦过后，尽管伦铜、沪铜期货价格均走出了大幅上涨行情，但
沪铜走势一直呈现被动跟进的特征，沪铜上涨幅度明显弱于伦铜走势。这个
特点在最近一段时间表现得尤为明显。截至4月7日，伦铜距离3月6日高点只
差70点，而沪铜距离3月4日最高点70560还差3290点。伦铜、沪铜期货具有同
样的交割标准，价格变化同时受到美国次级债危机和金砖四国强劲发展等共
同因素的影响，为什么会呈现伦强沪弱的格局呢？
基本面变化是导致上述行情特征的一个主要原因。元旦过后，伦敦库存
一直呈现单边下跌趋势，1月8日，伦敦库存达到峰值200975吨，4月1日，库
存降低至111350吨，库存减少45％左右；而上海库存同期却大幅增加，1月2
5日库存18158吨，3月21日增加到67824吨，当前库存量相当于年初的274％
。国际市场上，随着现货压力减轻，铜期货价格自然会上扬，而国内现货压
力明显加大，期货价格呈弱势特征也在情理之中。
汇率变化是导致伦强沪弱的一个重要原因。从2007年4月美国次贷危机爆
发至今，美国经济持续恶化，美国经济状况不佳直接导致美元指数萎靡不振
，前几周美元指数最低降至71.67，美元指数的下跌导致以美元标价的商品价
格的上涨。与此同时，我国采取从紧的货币政策，人民币兑美元汇率持续升
高，4月7日，人民币兑美元汇率中间价升至1:7。美元贬值推动以美元计价
的商品价格的上涨，而人民币升值对以人民币计价的商品具有一定的抑制作用。
为缓和次贷危机对美国经济的冲击，2007年4月至今，美联储已经降息3
00个基点，美联储主席伯南克还暗示将根据经济形势变化有可能采取进一步
降低的措施。美联储降息导致国际市场美元流动性增强，西方各国CPI指数持
续升高，在比价因素作用下，包括铜在内的商品价格上涨也就具有良好的外
部环境。所以，美联储采取的降息措施是推动国际铜价上涨的另一个重要原因。
国际市场基金的过度操作加剧了国际铜价上涨的幅度。LME最新的库存报
告显示，有一家机构投资者占有铜库存的50％至60％。从海外传来的信息称，
市场都在怀疑这个大量持有铜库存的基金可能为“红风筝”基金或者是“拖
拉机”基金。而在现货月持仓中出现了一个10%至19％的空头部位，由于多空
主力对峙，多头主力只有强行拉高铜价，才能逼迫空头斩仓，从而顺利获利平仓。
在上述因素中，国际基金炒作是影响铜价变化的最直接和最有效因素，
只要LME持仓量没有出现大的起伏，伦强沪弱的格局就不会轻易改变。
以上信息仅供参考
